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高华证券伯南克谈劳动力市场

发布时间:2019-09-15 23:10:49 编辑:笔名

高华证券:伯南克谈劳动力市场 2012-03-26 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

伯南克谈劳动力市场美联储主席伯南克在3月26日周一的讲话中论及了劳动力市场的两个中心问题。首先,他提出最近失业率意外下降反映了对经济大衰退期间失业规模过大的回补。我们用简单的线性“奥肯定律”模型来阐释这一观点。由于目前这一缺口已经弥合,该模型显示GDP须加速增长才能令失业率进一步下滑。

其次,伯南克表示结构性失业率仅温和上涨,与他本人当前观点以及我们对该问题的研究结果相一致。

伯南克对劳动力市场状况的解读表明他仍支持宽松的政策立场——尽管他并未直接呼吁进一步放松。

美联储主席伯南克周一在全美商业经济协会(NABE)年度会议之前谈及了劳动力市场的近期动态。伯南克的评论侧重于关乎就业前景的两个中心问题。首先,在GDP仅温和增长的情况下失业率为何显著下降?其次,长期失业率走高在多大程度上反映了结构性失业率的上升?伯南克对这两个问题的回答都紧扣其当前观点:除非GDP加速增长,否则劳动力市场或许仅能逐步改善;而且长期失业率上升基本上是一个周期性现象。

劳动力市场指标最近的表现显然好于其他数据。一种方法是使用当前活动指标(CAI)来解释这一现象,该指标是对25个月度和周数据系列的统计汇总。当前CAI指标的1、2月增幅为2.9%和3.5%。如果我们将CAI指标中的劳动力市场指标设定为“中性”以使其相对增速与所有其他成份指标的均值相一致,那么CAI指标的1、2月增幅将分别降至2.5%和3.0%。因此,当前劳动力市场数据意外走强令CAI指标的增幅上升了约0.5个百分点。

伯南克探讨了劳动力市场表现好于其他指标的三个可能的原因。首先,失业率意外大幅下滑可能是统计噪音所致,而且未来GDP可能向上修正。不过,他也指出目前还没有具体证据来支持这一结论。事实上,过去一年以来国内收入总值(GDI)——衡量总体活动的另一指标——其走势较GDP更为疲软。

其次,失业率的下降可能夸大了劳动力市场的改善程度,因为该降幅部分是一些就业人员退出劳动力大军所致。不过,伯南克认为衡量未充分利用劳动力人数的更广义指标(如涵盖“失业但不积极求职的劳动力人数”的指标)下滑令人对此产生了怀疑。例如,衡量未充分利用劳动力人数最广义的指标(劳工统计局的U-6数据)已从17.2%的峰值回落至14.9%。

再次,失业率下滑可能反映了“对经济大衰退期间和之后不久失业规模过大的回补”。伯南克最终发现该观点最具说服力,而且提供了一些简单的支持性证据。为总结这一观点,我们构建了一个简易的“奥肯定律”回归模型,即用同期实际GDP增速及GDP增速的3个滞后值来解释失业率的季度变动(回归方程也包括了一个常量)。我们模型的测算期为1985年至2007年底,然后根据基于GDP发布数据的取样来预测失业率。

结果如图表1所示。失业率的增幅远高于模型预测水平,2009年达到了9.9%的峰值(基于季度均值),而不是8.3%。此外,模型预计过去一年失业率应会因GDP增速放缓而上升。与此相反,该时期内实际失业率下降了。伯南克认为这是“经济大衰退最严重时期恐慌型裁员的反作用”:失业率下滑是劳动力市场与GDP之间的关系趋于正常所致,而且也可能是商业信心改善的标志。

图表1:失业率下降可能是此前大幅上升后的"回补"衰退期间失业率大幅上升的另一个解释是失业率与GDP增长间的关系是非线性的。以上文中的回归方程为例,我们发现当GDP增长进入负值区间时(即在衰退期间),代表GDP增长和失业率关联的系数斜率下降(更偏向负值)。即便在GDP与失业率的波动相对较低的1985-2007年期间,非线性指标的系数也具有统计学上的显著意义;如果采用战后的全部样本,则更为显著(t统计量为-4.3)。如图表2所示,GDP和失业率之间的非线性关系从直观上看也十分明显。非线性模型可以更好地解释2009年(及其他衰退期间)失业率的大幅上升,而且并没有呈现伯南克所说的回补情况。

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